恒逸石化(000703.CN)

恒逸石化(000703):炼油聚酯盈利好转 未来业绩可期

时间:21-05-07 00:00    来源:东北证券

事件

公司发布年报,2020 年实现营业收入864.30 亿元,同比增加8.55%;实现归母净利润30.72 亿元,同比减少4.04%(口径有所调整)。

点评:

炼油聚酯板块利润有望增厚。炼油板块,受益于原油上行和成品油需求复苏,裂解价差有望进一步走扩,炼油板块盈利存好转预期。聚酯方面,价格上,考虑PX-PTA/MEG-聚酯产业链行业投产增速差,产业链利润继续向下游转移,聚酯端利润或迎增厚;产量上,海宁新材料的100 万吨产能已于2020 年和2021 年第一季度陆续投产、嘉兴逸鹏化纤有限公司的“年产50 万吨差别化功能性纤维提升改造项目”2020年6 月建成并正式投产运行,未来公司聚酯产销有望量价双增。

文莱二期打开未来成长空间。文莱一期已于2019 年11 月投产,打通从炼油到化纤全产业链的“最后一公里”。公司于2020 年9 月审议通过投资建设恒逸文莱炼化二期项目。恒逸文莱炼化二期项目规划主要包括1,400 万吨/年炼油、200 万吨/年对二甲苯、下游250 万吨/年PTA、100 万吨/年PET、165 万吨/年乙烯及下游深加工。二期新增烯烃产业链,化工深加工能力进一步增强。

盈利预测:伴随全球疫情逐步得以控制,需求复苏推动产品价格上行,炼油和聚酯等产品利润呈增厚态势,结合公司新增产能,故调增2021/2022 年归母净利润为61.34/64.43 亿元(原值分别为45.83/58.11亿元),新增2023 年归母净利润66.78 亿元,对应PE 分别为7.90/7.53/7.26 倍,对应EPS 分别为1.67/1.75/1.81 元,维持“买入”

评级,给予公司10 倍估值,2021 年目标价为16.66。

风险提示:项目投产不及预期,行业产能增速不及预期,产品价格大幅下跌,原油价格大幅回落,业绩和估值判断不及预期等。