恒逸石化(000703.CN)

恒逸石化(000703):文莱炼厂盈利改善 聚酯行业景气回升

时间:21-04-29 00:00    来源:国泰君安证券

投资要点:

维持增持评级,上调盈利预测及目标价。行业需求恢复,文莱炼厂盈利回升,上调盈利预测,我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为1.40/1.56/1.86 元(前值2021-2022 预测值为1.36/1.50 元),增速为68%、11%、19%。结合可比公司估值,给予公司2021 年12 倍PE,上调目标价至16.8 元。维持“增持”评级。

业绩符合市场预期。2021Q1 公司营业收入308.46 亿元、同比+63.44%,归母净利润12.13 亿元、同比+48.71%,扣非后归母净利润12.28 亿元、同比+68.38%。2021Q1 原油价格回暖,下游需求恢复,裂解价差逐步修复,文莱炼厂盈利能力回升。聚酯需求保持刚需,盈利显著改善。PTA 受产能扩张周期与上游原材料涨价的成本制约,价差有所缩窄,但公司PTA 竞争力强,我们预计行业低价差水平下仍能保持一定盈利。

上下游均衡一体化发展。公司持续丰富高端差异化产品,PTA 保持业内领先盈利能力,逸盛新材料600 万吨PTA 项目2021 年逐步投产。

炼化板块,公司全力推进文莱炼化二期项目建设,二期投产后文莱炼化能力将达到2200 万吨/年,进一步完善公司产业链一体化和规模化优势,优化产品结构,提升竞争力。

催化剂:裂解价差扩大、聚酯及PTA 价格上涨、价差扩大。

风险提示。原油价格波动,需求不及预期,项目进展不及预期。