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恒逸石化(000703)半年报点评报告:文莱项目平稳推进 助力公司业绩持续增长

时间:20-09-02 00:00    来源:万联证券

事件:2020年8月29日公司发布2020年上半年中报:2020上半年公司实现营收394.14 亿元,同比下降5.55%;实现归母净利润19.02 亿元,同比增加48.99%。

投资要点:

文莱项目平稳推进,PTA提质增效明显,公司上半年业绩略超预期:

2020上半年公司实现营收394.17亿元,同比下降5.55%;实现归母净利润19.02亿元,同比增加48.99%,业绩符合预期,主要原因有三点:

1.文莱项目平稳运行,持续保持高负荷生产,报告期内共生产403万吨产品(其中化工产品94万吨,炼油309万吨),实现营收114.9亿,贡献净利润5.64亿;2.PTA提质增效显著,报告期内公司PTA业务加强生产技术管理,优化运营,子公司浙江逸盛实现净利润5.71亿,参股公司大连逸盛和海南逸盛分别实现净利润3.68亿、1.70亿,公司PTA整体毛利率为9.18%,领先全行业;3.公司化纤业务规模增长叠加新增产能高附加值、高品质化特点,海宁新材料第一套生产线G线(年产25万吨)于今年2月投产,嘉兴逸鹏年产50万吨差别化功能性纤维提升改造项目今年6月建成并投产。上半年公司聚酯产品产销两旺,实现产、销量297万吨和247万吨,同比增长31.42%和7.86%。

文莱二期提上日程,助力公司后续增长:在确定文莱一期顺利运行的同时,公司也同步文莱炼化项目二期的规划和可行性报告的制定,敲定文莱炼化项目二期的主体工艺框架和产能构成。文莱二期项目目前计划建设1400万吨/年原油加工能力,150万吨/年乙烯和200万吨/年PX。后续随着项目投产,公司业绩有望再上一个台阶。

盈利预测与投资建议:因业绩略超预期,调整全年盈利预测,预计公司2020-2022年营收分别为835.48/965.77/1021.84亿,PE分别为9.1/8.2/8.0,EPS分别为1.27/1.41/1.44,维持“增持”评级。

风险因素:聚酯价格出现大幅下滑,东南亚原油需求下滑。