恒逸石化(000703.CN)

恒逸石化(000703)2020中报:聚酯主业好于预期 文莱炼化贡献增量

时间:20-09-02 00:00    来源:天风证券

上半年净利润19 亿,同比+49%

公司2020 年上半年实现营业收入394 亿,同比-5.6%;归母净利润19 亿,同比+49%。利润率和ROE 水平比去年同期大幅提升,主因文莱项目投产贡献。

聚酯主业:PTA、涤纶盈利好于预期

PTA 方面,子公司浙江逸盛实现净利润5.71 亿元;参股的大连逸盛和海南逸盛分别实现净利润3.68 亿元和1.70 亿元。公司与荣盛石化合作投资建设的逸盛新材料600 万吨PTA 项目正在建设中,预计1#线 300 万吨有望年底竣工投产,2#线预计将于明年上半年竣工投产。

聚酯方面,公司旗下的聚酯子公司都有正向利润,且并购的逸枫、逸鹏上半年盈利同比增加。在上半年疫情影响下游纺服订单的情况下,这一成绩是好于预期的。

文莱炼化项目:一期达产贡献利润,二期规划中文莱炼化项目一期800 万吨炼能已于2019 年底投产。2020 年上半年,共生产403 万吨产品,其中化工品94 万吨,炼油产品309 万吨,实现净利润5.6 亿(公司70%权益,贡献3.9 亿)。

公司同步推进文莱炼化项目二期的规划和可行性研究报告的制定,计划建设 1400 万吨/年原油加工能力,150 万吨/年乙烯,200 万吨/年PX。

盈利预测与估值:维持公司20/21/22 年盈利预测为40.6/46.3/48.0 亿,当前股价对应PE 分别为8/7/7 倍,维持“买入”评级。

风险提示:纺织服装订单恢复迟缓风险;文莱项目盈利不及预期风险;文莱二期推进慢于预期风险