恒逸石化(000703.CN)

恒逸石化(000703):文莱项目带动业绩增长 回购股份彰显发展信心

时间:20-08-31 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

文莱项目投产贡献利润,化纤差异化产品增强盈利贡献,2020H1 公司业绩符合市场预期;炼化业务持续复苏回暖,长丝-PTA 盈利有望回升,Q3 盈利环比继续提升。

投资要点:

维持增持评级及盈利预测,上调目标价。我们预计公司2020-2022年EPS 分别为1.26/1.50/1.78 元,增速为45%、19%、19%。结合可比公司估值,给予公司2021 年10 倍PE,给予目标价15.0 元(原目标价11.90 元)。维持“增持”评级。

公司中报业绩符合市场预期。2020H1 公司实现归母净利润19.0 亿元,同比增长49%。公司上半年业绩大幅增长主要由于文莱项目保持高负荷生产,化纤业务差异化产品增强盈利贡献。2020H1 公司各业务产销两旺,文莱项目原油加工量403 万吨,浙江逸盛PTA 产销量242/241 万吨,聚酯产品产销量297/247 万吨。分部门来看,2020H1 公司炼化分部实现归母净利3.94 亿元,PTA 分部实现5.82 亿元,聚酯分部实现9.14 亿元,CPL 实现0.28 亿元。

项目建设有序推进。聚酯板块高品质化差异化产能不断扩充,逸盛新材料600 万吨PTA 项目预计1#线300 万吨2020 年底竣工投产,2#线2021年上半年竣工投产。炼化板块,公司推进文莱炼化项目二期的规划和可行性研究报告的制定。

预计Q3 盈利环比继续提升。三季度炼化项目消耗在库低价原油,油价企稳带来超额收益,炼化业务持续复苏回暖。全球复工复产顺利推进,终端需求恢复,传统旺季长丝-PTA 盈利有望回升。公司预计前三季度归母净利润30-34 亿元,对应Q3 单季度盈利11-15 亿元,好于市场预期。

风险提示。原油价格波动,需求不及预期,项目进展不及预期。