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恒逸石化(000703):业绩增长显着 未来盈利可期

发布时间:2020-04-07    研究机构:长江证券

报告要点

事件描述

公司披露2019 年度业绩快报及2020 年一季度业绩预告,2019 年实现营业收入800.27 亿元,同比公司减少9.13%;实现归母净利润32.02 亿元,同比增长70.90%。2020 年一季度预计公司实现归母净利润6.5 亿元~8.0 亿元,同比增长53.52%~88.95%。

事件评论

文莱项目全面建成投产贡献业绩增量。2019 年11 月3 日文莱炼厂实现全流程打通和全面投产,顺利产出汽油、柴油、航煤、PX 及苯等产品。文莱项目最长可享受24 年税收优惠政策,具有原油采购、成品油销售等区位优势,项目公用工程及生产装置成本优势显著,总体来说,炼厂的经营优势、政策优势及技术优势均极为显著。随着项目投产运营,公司经营业务将从现有中下游产业“PTA、聚酯长丝、聚酯短纤、聚酯瓶片、聚酯切片和CPL”延伸至更上游的“炼化”环节,该项目的投产将打通公司全产业链,真正实现“一滴油,两根丝”的战略目标。2019年公司归母净利润达32.02 亿元,同比大幅增长70.90%? 大力布局聚酯纤维环节,市占率及议价能力均显著提升。公司作为PTA及聚酯产业链龙头企业,随着上游炼化产业链投产,全产业链布局已然完成。而在布局上游的同时,公司也在大幅扩产聚酯纤维产能,且不断优化生产工艺及提升差别化产品比率,受益于此,公司聚酯环节的市占率及议价能力显著提升。

炼化项目投产叠加聚酯规模提升,一季度业绩显著增长。在一季度中后期油价大幅下行,PTA、PX 等化工品价格跌幅显著,而公司聚酯板块仍保持相对较好盈利水平,叠加文莱项目盈利贡献,公司在一季度实现归母净利润约6.5 亿元~8.0 亿元,同比增幅达53.52%~88.95%。

随着文莱项目全面投产,炼厂将贡献2020 年全年盈利,预计公司2019-2021 年EPS(估值模型中EPS 采用最新总股本计算)分别为1.11 元、1.51 元和1.83 元,对应2020 年3 月30 日收盘价的PE 分别为10.58X、7.79X 和6.42X,维持“买入”评级。

风险提示: 1. 下游需求显著下滑;

2. 国际油价大幅下滑。

申请时请注明股票名称