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恒逸石化(000703):预测恒逸石化19年业绩同比增长超45%!

发布时间:2020-01-01    研究机构:国金证券

投资逻辑

预测恒逸石化(000703)19 年业绩逆行业周期创历史新高:恒逸文莱一期项目11 月3日全面投产,并且根据深证互动易公司公开交流信息,恒逸文莱一期项目12月25 日已经满产。根据我们理论测算,在PX装置与成品油贡献1.8 个月的满产利润假设下,预计恒逸石化的全年归母净利将会达到29.12 亿元,同比增长48.5%,在全行业景气创历史新低的大环境下,业绩逆周期再创历史新高!

我们基于PX 装置与成品油满产1.8 个月假设下,我们估算恒逸文莱一期项目2019 年四季度为公司带来4.28 亿元理论归母净利。恒逸文莱一期项目不包含重整芳烃装置,单吨原油的理论现金操作成本仅143 元,如果包含重整芳烃理论现金操作成本约369 元,而全厂理论完全操作成本约511 元,其中廉价的自产电力与蒸汽成本与灵活气替代主流燃料气(天然气,LPG)具备显著的成本优势与操作成本优势。

在炼化-聚酯行业底部将现情况下,恒逸石化目前存在显著估值底与盈利底。

一方面, PTA 盈利在四季度打平成本,聚酯进入需求淡季叠加中美贸易摩擦影响,盈利底部明显;CPL 理论上也处于亏损状态,四季度理论亏损约0.34亿元。另一方面,在行业盈利底部情况下,恒逸石化估值较低,根据我们对于2019 年全年29.12 亿元预测(恒逸文莱项目仅满产1.8 个月的情况下),公司估值2019 年市盈率不足13 倍;如果恒逸石化文莱项目2020 年能够开满全年,将有望验证我们对恒逸石化以40 亿元净利为底部的盈利预期。

投资建议

我们看好以文莱项目为首带动涤纶/锦纶产业链发展的稳健发展逻辑, 我们预测恒逸石化四季度盈利6.98 亿元,预计全年盈利将达到29.12 亿元。维持公司未来12 个月21.00 元目标价位,对应2019/2020/2021 年市盈率12.89/ 7.51 / 6.75 倍。

风险提示

1.油价大幅波动2 公司股票大规模解禁风险 3. 外汇汇率风险4.化工产品价格波动风险5. 聚酯/锦纶产业链需求风险6. 炼厂价差的大幅变动7.可转债收益不及预期的摊薄风险8.中美贸易摩擦影响9.第三方数据风险10.其他不可抗力

申请时请注明股票名称