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恒逸石化(000703):前三季业绩超18全年 文莱项目Q4有望贡献利润

发布时间:2019-10-20    研究机构:天风证券

  2019 前三季度实现净利润超2018 全年

  公司发布2019 年3 季报,报告期内公司实现营业收入622.05 亿元,同比下降6.37%,原因系公司优化营业收入结构,逐步减少贸易业务规模;报告期内实现归属于上市公司股东净利润22.14 亿元(Q1/Q2/Q3 分别为4.23/8.53/9.37 亿),已超过2018 年全年归母净利润19.62 亿元。

  费用方面,公司19Q3 销售费用1.14 亿(去年同期1.05 亿);管理费用1.31亿(去年同期0.78 亿);财务费用1.41 亿(去年同期2.45 亿),财务费用的同比大幅降低显示了公司财务状况的优化。另外非经常性损益需要关注,截止19Q3 公司交易性+衍生金融资产1.88 亿元,截止19H1 公司公司交易性+衍生金融资产0.42 亿元,估算公司3 季度期货投资收益1.46 亿元。

  三季度7 月PTA 盈利较高,8/9 月涤纶效益较好

19Q3 单季度实现营收204.75 亿元,实现归母净利润 9.37 亿元,较18 同期11.04 亿有所下滑,但依然属于较为理想的单季度盈利。三季度公司外部经营环境复杂多变,布伦特原油价格下跌幅度高达8.20%,中美贸易摩擦也持续影响了化纤终端纺服需求。 7 月PTA 期现货价格一度大幅上涨,盈利也随之改善,8-9 月在对新增产能担忧及原油走弱等多因素影响下PTA 走势疲软,产业链利润转移至涤纶环节。总体来说公司三季度交出较为理想业绩,体现了公司“石化+”多层次立体产业布局抵御风险的能力。

  文莱项目已产出合格品,四季度有望贡献利润

  现阶段公司最重要的看点在于文莱炼化项目。据公司公告,2019 年7 月12 日,关文莱PMB 石油化工项目进入全面试车;2019 年9 月6 日,文莱PMB 石油化工项目产出合格产品。我们预计19Q4 文莱项目有望转固,在报表上体现利润贡献,有望成为股价催化剂。

  业绩预测与估值

  我们维持此前盈利预测, 预计公司2019/2020/2021 年实现净利润32.0/53.2/54.1 亿元,对应EPS 为1.13/1.87/1.90 元/股,当前股价对应PE12.4/7.5/7.4 倍PE,维持“买入”评级。

  风险提示:文莱项目盈利不及预期;PTA 及涤纶长丝盈利下行;原油价格大幅波动等。

申请时请注明股票名称