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恒逸石化(000703):三季度长丝盈利改善 炼化投产驱动四季度业绩增长

发布时间:2019-10-20    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

公司2019 年三季度业绩符合预期,长丝盈利环比改善。四季度文莱炼化新建产能投放后公司业绩将提升,同时我们判断四季度PTA 价差弱势震荡,长丝盈利稳定。

投资要点:

维持增持评级,盈 利预测及目标价。我们维持2019/2020/2021 年EPS为1.17/1.82/1.99 元。维持目标价为16.35 元,增持。

公司2019 年三季报业绩符合市场预期。公司2019 年三季度实现归母净利润9.37 亿元,同比下滑21.9%,符合市场预期。2019 年三季度涤纶长丝景气度改善,POY/FDY/DTY 价差同比分别下降147/30/162 元/吨至1428/1569/2574 元/吨,环比增加360/133/70 元/吨。同时,PTA行业景气度三季度环比下滑,价差环比下降259 元/吨至967 元/吨。

2019 年1-9 月公司经营性活动现金流同比增加42%,投资活动现金流由于公司新建项目支付现金增加同比流出增加52%,筹资活动现金流出由于公司债务周转及偿债金额增加同比增加87%。

文莱项目四季度投产将成为公司新的业绩增长点。2019 年7 月公司文莱PMB 石化项目进入全面试车,9 月产出合格产品。文莱800 万吨炼油项目投产后,产业链延伸至上游的PX,苯和炼化环节。同时公司计划建设文莱二期项目,二期1400 万吨项目投产后将新增200 万吨PX和150 万吨乙烯。

预计四季度PTA 价差弱势震荡,但涤纶长丝盈利保持稳定。随着新凤鸣,中泰化学PTA 项目四季度投产预期,预计PTA 供需关系恶化价差弱势震荡但下滑空间有限。另一方面,贸易形势缓和情形下,预计四季度下游厂商订单预期改善,涤纶长丝盈利保持稳定水平。

风险提示:油价下跌风险,涤纶需求低迷风险。

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