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恒逸石化(000703):生产经营平稳 炼化投产将大幅提升公司业绩

发布时间:2019-10-21    研究机构:长江证券

报告要点

事件描述

公司披露2019年三季报,1-9月实现营业收入622.05 亿元,同比减少6.37%;实现归母净利润22.14 亿元,同比减少9.28%。其中三季度公司实现营业收入204.75 亿元,同比减少11.63%,环比减少1.34%;实现归母净利润9.37亿元,同比减少21.92%,环比增加9.78%。

事件评论

三季度PTA 价差缩窄,公司盈利同比下滑。自2019 年Q3 以来,受经济下行以及下游消费同比有所萎靡的影响,PTA 现货价格及价差都出现了一定程度的下滑。三季度PTA 现货平均价格5,535 元/吨,同比下跌26.88%,公司单三季度营业收入同比减少11.63%。PTA 三季度平均价差1,096 元/吨,同比缩窄20.22%,且涤纶长丝POY 价差同比缩窄6.46%,受此影响,公司三季度盈利有所下滑,同比减少21.92%。

研发费用增长和汇兑损失拖累公司的业绩增长。单三季度期间费用(销售费用+管理费用+研发费用+财务费用)为5.29 亿元,同比增长2.39%,其中研发费用达1.43 亿元,同比高增61.17%,研发费用增长体现公司对未来研发的持续投入。另外,受贸易摩擦影响报告期内汇率有所波动,公司第三季度汇兑损失达2.68 亿元,较大程度拖累了业绩增长。

800 万吨/年炼油项目已经正式投产,公司将打通全产业链流程。根据公司公告,2019 年9 月6 日文莱炼化项目经过全面调试、联运和平稳运行,常减压装置于9 月6 日正式产出合格产品,随着项目投产运营,公司经营业务将从现有中下游产业“PTA、聚酯长丝、聚酯短纤、聚酯瓶片、聚酯切片和CPL”延伸至更上游的“炼化”环节,该项目的投产将打通公司全产业链,真正实现“一滴油,两根丝”的战略目标。

假设800 万吨/年炼油项目于2019Q4 顺利投产并贡献利润,公司2019-2021 年EPS(估值模型中EPS 采用最新总股本计算)分别为1.22 元、1.91 元和2.03 元,对应2019 年10 月17 日收盘价的PE 分别为11.58X、7.40X 和6.94X,维持“买入”评级。

风险提示: 1. 化纤景气不及预期;

2. 炼化项目建设进度不及预期。

申请时请注明股票名称