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恒逸石化(000703)三季报点评:业绩符合预期 盈利能力持续改善

发布时间:2019-10-21    研究机构:万联证券

事件: 公司发布2019年三季报,报告期内公司实现营业收入622.05亿元,同比下降-6.37%;实现归母净利润22.14亿元,同比下降9.28%。

投资要点:

单季度盈利能力,公司三季报符合预期:2019三季度公司累积实现归母净利润22.14亿,同比下降9.28%;单季度公司实现归母净利润9.37亿,同比下降15.13%,业绩符合预期。三季度公司环比出现下滑的主要原因是一方面18年三季度PTA出现了一大波暴涨,季度均价达到了7570元,而2019年3季度PTA均价仅为5500元,相差幅度为2070元,PTA价格同比下滑了27%;另一方面,三季度国内外形势复杂,中美贸易摩擦加剧以及人民币大幅贬值,都给公司业绩带来了一定影响。但单从过往来看,公司2019三季度实现归母净利润9.37亿,已经是公司历史单季度第二高盈利,体现了公司在受到外部冲击的抗风险能力和盈利能力。

文莱炼化一期项目已转入全面试车,产业链一体化升级:9月6日,公司宣布文莱一期项目产出产品,我们预计大概率文莱项目会在四季度转固,会给公司带来新的业绩增量。该项目拥有三方面优势:1.政策优势(税收减免);2.经营优势(进口原油方便、成品油将就近销往东南亚市场、化工品下游配套消化);3.技术优势(最新的灵活焦化工艺、液相柴油加氢技术、项目自产蒸汽配套燃煤发电)。预计项目投产后公司产业链一体化将实现升级。

盈利预测与投资建议: 预计公司19-21 年归母净利润分别为41.07/51.29/63.63 亿, 对应EPS 为1.56/1.95/2.42, 对应PE 为10.01/8.02/6.46,维持“增持”评级。

风险因素:原油价格波动性较大;下游终端需求疲软。

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