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恒逸石化(000703)2019年三季报点评:业绩同比小幅下滑 文莱项目即将贡献业绩

发布时间:2019-10-22    研究机构:兴业证券

事件:恒逸石化(000703)发布2019 年三季报,2019 年前三季度公司实现营业收入622.05 亿元,同比下降6.37%(调整后,下同),实现归属于上市公司股东的净利润22.14 亿元,同比下滑9.28%,实现基本每股收益0.78 元,同比下滑27.10%。2019 年Q3 单季度,公司实现营业收入204.75 亿元,同比下滑11.63%,环比下滑1.34%;实现归属于上市公司股东的净利润9.37亿元,同比下滑21.92%,环比增长9.78%。

维持“审慎增持”的投资评级。PTA 景气延续,但涤纶长丝景气有所回落,2019 年前三季度公司净利润同比略有下滑。2019 年Q3 单季度,涤纶长丝盈利能力环比改善,公司业绩环比提升。恒逸石化为PTA 行业龙头企业,参控股PTA 产能1350 万吨,参控股涤纶长丝产能510 万吨。公司在规划逸盛新材料PTA 项目、新建海宁、逸鹏等长丝项目的同时,积极向上游延伸产业链,建设文莱PMB800 万吨炼化项目、规划1400 万吨/年炼化二期项目。目前文莱800 万吨炼化项目已产出合格品,公司将形成炼油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链格局,产业链一体化、产品多元化有望增强公司抵抗周期波动风险的能力,且随着炼化项目的提负,公司盈利有望保持增长。我们调整公司2019~2021 年EPS 预测值分别至1.09、1.76 和1.90 元,维持“审慎增持”的投资评级。

风险提示:聚酯涤纶需求不及预期的风险;炼化行业竞争格局进一步恶化的风险;国际原油价格大幅回落的风险。

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