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恒逸石化(000703):业绩符合预期 预计4季度将创同期历史新高

发布时间:2019-10-22    研究机构:国金证券

三季度,根据报告《预测恒逸Q3 利润逼近历史同期最高水平》,我们测算公司理论归母净利润可达9.5 亿元,实际恒逸石化(000703)三季报完成利润9.37 亿元,符合我们预期。公司实现历史第二高的单季度盈利, 前三季度归母净利超出2018 年全年!

恒逸文莱一期项目投产将带来显著利润增长:根据在建工程数据,三季度恒逸文莱一期项目尚未转固,并未贡献业绩。我们预计四季度大概率能够实现转固。

三季度营业收入虽有下滑,主要源于贸易量减少。由于贸易毛利极低,通常只有3%以内。因而我们认为贸易量减少,企业总体毛利率抬升,有利于企业的估值修复。

虽然四季度进入聚酯行业需求淡季,但是无需过度悲观。上游油价存在成本支撑,PTA 装置在四季度检修较多,在供给端提供盈利支撑。聚酯需求预期相对较差,叠加四季度行业去库存预期,但是目前主要产品价格相对处于低位,向下空间相对有限。因而我们预计四季度聚酯行业无需过度悲观。

投资建议

我们看好以文莱项目为首带动涤纶/锦纶产业链发展的稳健发展逻辑,维持公司未来12 个月21.00 元目标价位,目标价对应2019/2020/2021 年市盈率19.67/ 12.23 / 11.03 倍。

风险提示

1.油价大幅波动2 炼厂价差大幅变动3. 外汇汇率风险4.化工产品价格波动风险5. 聚酯/锦纶产业链需求风险6.公司股票大规模解禁风险 7.可转债收益不及预期的摊薄风险8.中美贸易摩擦影响9.其他不可抗力 10.三季报未经审

申请时请注明股票名称