移动版

恒逸石化:员工持股计划正式启动,看好pta-涤纶景气度上行

发布时间:2018-06-26    研究机构:申万宏源集团

公司公告:截至6月22日,公司第三期员工持股计划通过西藏信托·泓景16号集合资金信托计划,以二级市场买入的方式购入公司股票2431万股,占公司总股本1.05%,成交金额为人民币3.95亿元,成交均价16.27元/股。公司第三期员工持股计划总规模不超过18亿元,剩余不超过14亿元以及6亿元控股股东员工增持计划将在持续成立信托计划、并通过二级市场购买公司股票。合计不超过24亿元的员工持股与增持计划充分体现了公司对未来发展的信心。

二季度涤纶长丝价差扩大超预期,己内酰胺维持高盈利。公司拥有涤纶长丝权益产能约180万吨,涤纶长丝受益于油价上涨带来的成本端支撑和下游的旺盛需求,Q2价差创新高,我们测算涤纶长丝四到五月平均价差约为1800元/吨,大幅高于一季度平均值。长期来看,未来两年聚酯新增产能放缓,行业集中度继续提高,供需格局不断优化,且下游纺织服装企业从去库存进入补库存周期,聚酯涤纶景气可持续。己内酰胺维持较高的盈利水平,Q2平均价差约为9600元/吨,与Q1基本持平,我们统计2018年行业新增产能仅40万吨,基本保持供需平衡的格局,己内酰胺盈利可持续。公司现拥有己内酰胺产能30万吨(权益15万吨),四季度巴陵恒逸将再增加10万吨产能,进一步增厚公司利润。

二季度PTA价差收窄,看好PTA长周期景气。因前期检修厂家复产、PTA库存上升,Q2价差较Q1有所收窄,平均价差约760元/吨;且由于原材料醋酸价格大幅上涨,PTA企业利润受到挤压。从长期来看,经过多年整合,PTA过剩产能出清较为彻底,2018年无新增产能,且未来两到三年新增产能仍然有限,行业维持供需紧平衡,行业将维持较高的开工率,看好PTA的长景气周期。公司拥有PTA权益产能612万吨,行业龙头价格弹性巨大。

长丝产能跨越式增长,完善产业链上下游配套,龙头地位稳固。子公司海宁恒逸规划新建聚酯装置5套,形成50万吨涤纶短纤、39万吨POY和11万吨DTY产能,项目建设周期为2年,有望于2019年下半年投产,初步测算该项目达产后可取得年营业收入105亿元。此外,公司拟发行股份购买资产并募集配套资金,将增加聚酯纤维产能144.5万吨(太仓逸枫24.5万吨POY、嘉兴逸鹏20万吨FDY、双兔100万吨),拟收购资产在2018-2020年合计利润承诺为4.43、4.81、5.00亿元;并利用配套融资对标的公司现有产能升级改造,再扩建50万吨FDY和25万吨POY产能。远期来看海宁项目和并购标的将为公司增加共计270万吨涤纶长丝和50万吨涤纶短纤产能,有利于公司完善产业结构,提升上市公司现有PTA产能内部消化的比例,巩固和提升主营业务的核心竞争力。

盈利预测:文莱一期项目预计可于今年年底投产,我们看好公司在炼化-PTA-聚酯纤维的产业链一体化布局和涤纶、锦纶双纶驱动的发展战略,千亿恒逸值得期待,24亿员工持股计划坚定投资者信心。维持2018-2020年盈利预测,预计2018-2020年EPS为1.31、1.94、2.48元,对应PE为11X、8X、6X,维持“增持”评级。

申请时请注明股票名称