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恒逸石化2018年中报点评:PTA价差扩大,预计三季度业绩环比改善

发布时间:2018-09-11    研究机构:国泰君安证券

维持增持评级及上调盈利预测。我们上调2018/2019/2020年EPS分别至1.45/2.17/2.88元(2018/2019EPS前值预测分别为1.15/1.29元)。考虑到化工行业景气度的不确定性,维持目标价22.10元。

公司上半年业绩超预期。公司2018年上半年实现归母净利润11.0亿元,同比增长29%。公司业绩超预期主要由于POY,FDY,DTY价差分别同比扩大28,106,-57元/吨。另一方面,PTA供需改善,上半年价差同比扩大299元/吨。己内酰胺价差扩大2714元/吨。同时,公司产能扩张带来产销量增长。聚酯纤维销量126万吨,PTA254万吨,己内酰胺17万吨;同比分别增长48%,7%,31%。

公司三费下降,经营性活动现金流大幅改善。2018年上半年由于公司运输费增加,公司薪酬增加,汇兑损失增加的原因使得三费增加,三费占比从去年同期的1.2%提升至1.8%。经营性活动现金流7.9亿元,同比改善338%。投资收益5.7亿元,同比增长36%。同时公司文莱项目银团贷款已就位,子公司恒逸文莱可提取不超过17.5亿美元或等值境外人民币的项目贷款,贷款期限为12年(含3年宽限期)。

预计公司三季度业绩将环比改善。三季度PTA由于供需改善,PX端成本推动,装置检修等原因价差大幅增长。另外一方面涤纶长丝7月价差维持高位,己内酰胺产品加工成本降低,价差扩大;盈利能力进一步改善。预计公司业绩三季度将环比大幅改善。

风险提示:油价下跌,文莱项目进展低于预期,PTA价格下跌风险。

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